百草味被好想你收購

好想你棗業以9.6億元的價格收購了百味草，休閑食品電商并購案中百草味近三年來的銷售業績也是讓很多業內人士表示這也是大環境所驅使，其主要成本支出為平臺推廣費用、平臺傭金及快遞費，三項占據銷售成本的69.8%。

這也凸顯出整個休閑食品電商的共同特征：聚焦堅果等熱門品類進行低價廝殺，以高昂的代價購買流量推廣，換取動輒破億元的銷售“大躍進”，背后卻是慘淡的利潤空間，甚至淪落到“為平臺打工”的境遇。

電子商務觀察員、上海萬擎商務咨詢有限公司CEO魯振旺認為，高成本低價格換取市場規模已經成為休閑食品電商當前的主流趨勢，這種燒錢模式下鮮有盈利者，“在市場格局沒有明朗前不會有改觀”。

新京報記者獲得的一份《杭州郝姆斯食品有限公司審計報告》顯示，百草味在電商渠道主要通過京東、天貓、1號店進行銷售，其在2013年、2014年及2015年前三季度的營業收入分別為2.29億元、6.12億元和8.15億元，增速最快達到167%；凈利潤分別為-10.47萬元、-645.79萬元和1423.53萬元。

值得注意的是，百草味線上銷售的平臺流量推廣費、平臺傭金、快遞物流費用成為侵占其利潤的三大主要成本。2013年、2014年及2015年前三季度，這三項支出分別達到3157.3萬元、8588萬元和1億元，分別占據銷售成本的61.4%、69.8%和68.8%。

這也意味著，在百草味的全年營業構成中，來自線上銷售貢獻的收入，大部分被電商平臺和快遞公司拿走。

一位休閑食品電商從業者向新京報記者提供的數據顯示，休閑食品電商目前客單價平均為100元/單，平均毛利約為25%，其中快遞費平均為6元/單。

以快遞費用6元/單及百草味2014年營收進行推算，其全年訂單量約為687萬單，平均客單價為89元/單，原料、進價等成本約為68.56元/單，毛利潤為22.96%左右。在每單僅剩的20.43元毛利中，又被平臺拿走4.24元推廣費用、2.24元抽傭，再加上6元/單的快遞費用，以及薪資、管理、租金稅等8.97元/單的費用，相當于每單虧損1.02元，最終導致其全年虧損600多萬元。

好想你方面則解釋稱，百草味在2014年步入競爭激烈的堅果系列產品，該系列全年銷售占比達到65.35%，但因參與行業的價格競爭而出現了虧損。

“從休閑食品電商的整體營業結構來看，流量、傭金、快遞要占據整體成本的8%-10%，幾乎沒有一家能夠盈利�！彪娚逃^察者、上海萬擎商務咨詢有限公司CEO魯振旺告訴新京報記者，近幾年休閑食品電商“燒錢”態勢愈演愈烈，尤其在主打銷售的堅果類目產品中，各家不惜拉低毛利大肆購買平臺流量和廣告以擴大銷售規模，“這些成本幾乎吃光了各家的利潤，但在線上的競爭格局沒有明朗前，這一趨勢不會得到改變”。

增值率超1659%

高溢價收購遭深交所問詢

工商資料顯示，百草味（杭州郝姆斯食品有限公司）成立于2007年，注冊資金為1000萬元，由蔡紅亮、邱浩群、王強、何航、朱偉海5位股東投資，持股比例分別為43%、42%、5%、5%和5%。

從2014年起，百草味開始啟動A輪融資，引入了來自中國-比利時直接股權投資基金、重慶聯創共富一期股權投資企業共5300萬元，共計出讓10%股份，彼時百草味估值約在5億元左右。

與此同時，百草味創始人蔡紅亮、董事長邱浩群、運營總監王強等高管團隊先后于2014年成立杭州浩紅投資管理有限公司、杭州越群投資咨詢合伙企業，經過一系列的增資持股和回收股份后，以間接持股的形式通過上述兩家公司分別控制了百草味68.8%、9%的股份，其中邱浩群間接持股39.44%、蔡紅亮持股33.36%、王強持股4.9867%。

以上述數據來看，百草味被好想你以9.6億元全資收購時，其3位高管所持有的股權價格已經從2014年的900萬元（占股90%）溢價為7.468億元，短短兩年翻了82.9倍，而公司估值也翻了96倍多。同時，從《報告》中披露的信息來看，百草味所有者權益賬面價值僅為5466.4萬元，評估值卻高達9.6億元，增值率達到1659.84%。

如此高的溢價收購也引發了深交所的關注。2016年初，深交所發布問詢函，要求好想你公布高溢價收購百草味的原因。好想你回應稱，百草味屬于互聯網輕資產企業，未涉及產品生產制造過程，因此賬面凈資產較低，同時考慮到品牌影響力、管理層等無形資產價值，“增值較高具有合理性”。

“這筆收購是用資源換空間、換時間，即便百草味利潤率微薄甚至虧損，好想你也沒有太多選擇權�！敝袊�食品飲料行業研究院朱丹蓬認為，近年來休閑食品類目在電商平臺的銷售額飛速增加，對于好想你這樣的傳統食品企業來說，亟須尋求成熟的線上渠道以實現“電商+加盟店+商超”全渠道發展的策略，“盡管短期看起來電商不賺錢，但從戰略上必須布局”。

圖謀轉型欲扭虧

業績考核 百草味押寶全品類

事實上，對于收購方好想你而言，百草味已經成為其渠道轉型上的著力點。

相關資料顯示，好想你的主營業務為紅棗系列產品的研發、生產和銷售，2011年在深交所上市。好想你最初模式為特許經營店銷售高端禮品，但自2012年系列政策影響下，高端棗禮品市場遭遇寒冬，其營收和凈利潤出現雙雙下滑。為此，好想你宣布由禮品向健康零食轉型，關閉線下600家專賣店，并逐步向商超和電商方面布局。

不過在近日，好想你剛剛交出2015年成績單后，卻因利潤大幅下滑再次遭遇深交所詢問。

好想你2015年報顯示，公司報告期內虧損323.31萬元，凈利同比下降106.31%，這也是好想你上市以來的首度虧損。在回應深交所的函中，好想你將原因歸為“拓展商超渠道抬高銷售費用”，其解釋稱公司拓展商超渠道費用投入1.6億元，同比增長124.%，支出遠遠超出預算，造成公司由盈轉虧。

在重重壓力下，百草味也面臨著來自大股東的銷售壓力與盈利指標。新京報記者注意到，在好想你并購百草味的過程中，雙方達成對賭協議，百草味方面承諾2016年度以后的三年，凈利潤分別不低于5500萬元、8500萬元和1.1億元；好想你給百草味開出的預期“指標”是，這三年銷售額要分別達到19.16億元、25.18億元及30.41億元，年收入增幅超過34%。

協議中還特別規定，“若標的公司實現的凈利潤低于承諾凈利潤的，交易雙方將按照差額進行補償�！边@也意味著，百草味方面如果實際業績不達要求，必須通過現金+股份的形式，自掏腰包對好想你進行補償。

對此，好想你方面搬出了洽洽、煌上煌等同類休閑食品上市公司的利潤表，并表示對百草味的這一“考核”標準較為謹慎也處于合理水平，“按照預期2016-2018年凈利率為2.87%、3.38%、3.62%，遠小于可比上市公司平均凈利率水平�！焙孟肽惴矫嫱瑫r表示，將利用百草味在互聯網渠道的營銷優勢進行營銷，并啟用百草味在全國九大倉儲優勢實現互補。

新京報記者注意到，為了實現這一任務，百草味正在逐步淡出價格戰廝殺慘烈的堅果類目市場，逐步擴充高利潤的果干、肉脯、禮盒產品線，以實現扭虧為盈。

好想你公布的報告顯示，百草味自2015年已開始采取堅果、糕點糖果、肉脯海鮮多品類的經營策略，并使高毛利率產品的收入占比提升。從2013和2015年前三季度數據來看，堅果系列的銷售收入已經從峰的72.51%，下降至47.95%；而禮盒、果干、肉脯、海鮮等類目則從23.21%的總占比提升至50.82%。

利潤虧損和未來與好想你渠道融合等問題，百草味和好想你方面對新京報記者表示，并購一案雖然已經過會，但涉及上市相關的問題仍處于籌備期，不便對外公布。

來自興業證券的研報認為，以堅果類目為代表的低價、低毛利率和較高的銷售費用率，使百草味凈利率持續為負，但隨著調整產品結構、高凈利率入倉收入占比的提高，“長期凈利率有望達到3%-5%，預計百草味2016年收入可實現22億，2017年收入有望達40億�！�