三只松鼠：收入多靠賣堅果

三只松鼠在實現業績扭虧一年后加快了登陸資本市場步伐。擬在深交所創業板發行不低于4000萬股，用于全渠道營銷網絡建設、供應鏈體系升級和物流及分裝體系升級項目。

中國網財經記者注意到，三只松鼠在描述“全渠道營銷網絡建設項目”時提到，公司計劃2年建設期內使用募投資金完成100家門店布局。

資料顯示，三只松鼠是一家從互聯網起家的休閑食品電商，成立于2012年2月。雖然這家公司成立時間僅5年，但從招股書中披露的近幾年業績來看，可謂是跳躍式增長。

招股書顯示，三只松鼠2014年-2016年實現營業收入9.24億元、20.43億元和44.22億元，復合增長率3.79倍；同期凈利潤分別為-1286.49萬元、554.19萬元和2.6億。

據了解，在A股上市公司中，目前有洽洽食品、好想你、桂發祥、鹽津鋪子和來伊份等多家食品類公司。以2015年財務數據為例，三只松鼠收入同比增長121%，可比的幾家A股公司在2015年增長率同比均值僅為8.78%，的也不足15%。

三只松鼠綜合毛利率與同行業可比上市公司對比（資料來源：招股書）不過，三只松鼠2015年收入的快速增長，主要通過價格策略來擴大了市場份額。數據顯示，三只松鼠2015年綜合毛利率26.93%，而上述可比公司均值綜合毛利率43.69%，其中來伊份、鹽津鋪子均超過46%；2014年三只松鼠綜合毛利率為24.15%，可比上市公司均值為43.06%。

（注：三只松鼠招股書顯示，現有A股已上市公司主要以線下銷售為主，經營模式與三只松鼠存在不同，為公司的相對可比公司。）過半收入來自堅果產品 銷售渠道集中度高

從主營業務來看，三只松鼠多數營收來自于堅果產品。招股書顯示，2014-2016年堅果產品銷售收入分別為8.12億元、16.4億元和30.78億元，占主營業務收入的比重分別達到87.85%、80.44%和69.83%。三只松鼠表示，如果短期市場需求及消費者消費習慣出現較大變化導致對堅果產品需求出現巨大波動，將對公司業績造成較大風險。

不過，從上述數據可以清晰的看到，報告期內三只松鼠堅果類產品銷售收入的值雖然實現大幅增長，但其占主營業務收入的比例卻在逐漸下降，零食和果干等產品的銷售收入所占的比重在逐步上升，公司的產品多元化趨勢明顯。

對于三只松鼠來說，公司不僅主營產品銷售占比過大，其銷售渠道集中度也相對較高較高。招股書顯示，2014-2016年，公司前五大銷售平臺營業收入占總營收的比重分別為96.53%、94.34%和88.21%，其中通過天貓商城實現的銷售收入分別占營業收入的比例高達78.55%、75.72%和63.69%，另外，通過京東商城實現的收入占比也在10%左右。