軟飲料消費旺季來臨 企業掘金正當時

近來，記者從軟飲料專題報告中獲悉，今夏軟飲料行業三級驅動（新品放量、消費回升以及成本下降）或將同時亮相，二三季度是軟飲料消費旺季，現在掘金正當時。

今夏軟飲料行業三級驅動同時亮相，現在掘金正當時！

目前級新品驅動力已經初步表現，繼續看好統一“海之言”“小茗同學”、娃哈哈的“C驅動”、可口可樂的“水動樂”等產品，繼續跟蹤康師傅的“水晶檸檬”“水漾”、達能的“脈動”、農夫山泉的“尖叫”等產品;第二級驅動力來自消費回升，后期緊密觀察氣溫數據，考慮到2014年的異常低溫，需求端大概率將實現兩位數增長;第三級成本驅動力上半年可以蓋棺定論，成本端同比下降11%，繼續跟蹤下半年的原油、PTA、PET瓶片、白糖等數據。

軟飲料行業趨勢顯示，近幾年更符合年輕消費者口味的功能性飲料高速增長，功能性飲料價格帶更高，毛利率更高，吸引了巨頭積極布局，共同推動功能性飲料近年井噴式發展。達能的“脈動”大單品為代表帶領了功能飲料新一波浪潮。脈動在2011-2014年實現了平均年均增速50%，2014年脈動單品可以銷售額達到80億以上。統一的新品“海之言”“小茗同學”、娃哈哈的“C驅動”、可口可樂的“水動樂”今年市場反映也很好。

一級驅動:新品旺銷，預計統一新品海之言、小茗同學今年銷售額合計可達38億，康師傅的海晶檸檬、水漾合計銷售額可達13億，新品的高毛利、高增長的特性為統一、康師傅業績提升鑄造高彈性。

我們大量的草根調研數據顯示，統一海之言2014年七個月累計銷售額5億元，今年前四個月平均每個月出貨1.4億，考慮到夏季旺季因素，今年海之言年銷售額可達20億;前四個月小茗同學每個月出貨1.2億，年銷售額可達18億;康師傅新品推廣速度慢一些，預計今年海晶檸檬、水漾等新品產品年銷售額可達8億、5億元。競品如娃哈哈的C驅動、可口可樂的水動樂預計年銷售額20億左右。

二級驅動:2014年氣溫偏低是軟飲料消費的主要掣肘，2015年氣溫有望回暖刺激飲料消費。2014年罕見的低溫天氣導致娃哈哈、康師傅、統一等飲料企業收入均出現顯著下滑，今年大概率將出現兩位數的復蘇增長。我們對供應鏈的調研顯示，1-4月飲料工廠積極采購瓶片，采購量同比增長11.5%，也能側面反映出飲料生產廠商對今年需求回暖的判斷。

三級驅動:原材料成本下降11%，助推業績起飛，按照去年采購量靜態測算，康師傅、統一采購瓶片、瓶蓋、白糖三項成本同比節約7.45億、1.37億元。PET瓶片、PE瓶蓋、糖成本是軟飲料制造的主要成本，三者的重要性循序依次是PET瓶片>糖>PE瓶蓋。目前大宗商品普遍處于低地位，估計全年PET、PE較去年每噸低1470元/噸、1200元/噸。按照康師傅去年采購PET61萬噸、PE計算，采購成本總體較去年節省9.7億、統一節省2.62億元，考慮到白糖階段性的反彈，康師傅、統一采購瓶片、瓶蓋、白糖三項成本同比下降7.45億、1.37億元。

軟飲料行業已進入旺季，需重點關注新品放量、消費回升以及成本下降三級驅動力同時呈現的公司。

目前時點我們重點推薦港股統一企業中國和康師傅控股，A股標的建議關注白云山、奧瑞金以及積極開拓植物蛋白業務，變身綜合飲料巨頭的伊利股份。

推薦統一企業中國，預計2015-16年EPS為0.34、0.38HKD，目標價10.2港元，“買入”評級。

飲料新增毛利13.4億元。我們認為統一軟飲料業務新品以及氣溫的回升共提升30億的銷售額，新增毛利12億，成本節省1.4億元，兩項合計新增毛利13.4億元。方便面業務不再打價格戰，毛利有望回提高2個點至2012年水平。統一方便面業務已經不再打價格戰，康師傅、統一協定不在方便面里面加火腿腸。新品“湯達人”“革面”率先走向高端，終端售價5元以上，以上兩項新增毛利4億元。統一飲料、方便面新增貢獻凈利8.8億元，年度總利潤可達11.66億元，折算EPS0.34港元，30XPE對應股價10.2港元。

推薦康師傅控股，預計2015-2016年EPS為0.70、0.79HKD，目標價21港元�！百I入”評級�？祹煾弟涳嬓缕吠茝V我們認為相對較慢，預計2015年13億新品的銷售額貢獻3億的毛利，考慮到氣溫因素以及成本因素，綜合給出新銷售額40億元，貢獻毛利和凈利潤分別為12億元、6億元。較2014年集團毛利192.5億元、凈利29.8億元分別增長6%、20%。再加上方便面業務與統一不打價格戰，凈利潤增速有望超過30%達39億元。折算EPS0.70港元，30XPE對應股價21.0港元。