維他奶在華年賣豆奶65億，產能觸頂增速將放緩

維他奶在中國香港家喻戶曉的豆奶，該豆奶飲料自1940年開始在香港生產,不聲不響地進入內地KA賣場、大型商超，甚至在小區樓下便利店里，視線的位置也被維他奶豆奶占得滿滿當當。

迄今為止，中國內地已是維他奶國際、最重要的市場，其年營收貢獻占比超過60%。

去年以來，公司賣掉北美豆腐業務，除在菲律賓成立豆奶合營公司之外，聚焦的重心仍然放在中國內地，公司提出“更廣更深”的策略，將內地市場的擴張引向縱深。

不過，中國內地市場年收入增速30%以上，產能擴張或已滯后，公司稱渴望繼續增長，但增長速度將稍微放緩。

中國內地貢獻6成收入

11月21日，維他奶國際（00345.HK）披露2018/2019中期報告顯示，公司實現營業收入44.48億港元，其中，中國內地實現營收29.92億港元，占比公司營收總額67.27%。

今年3月底，在維他奶國際披露2017/2018財年報告里，公司營業收入64.65億港元，來自中國內地的營業收入37億港元，占比公司營收總額57.23%。

不僅來自中國內地的營收比重逐年增加，其營收及溢利增長同樣如此，2018/2019中期報告顯示，公司于中國內地營收增長33%，溢利增長42%；去年同期，其收入和溢利分別增長39%和41%。

10年前，中國內地還只是公司的一個小市場，當時的北美地區、新西蘭及澳洲地區的銷售額占比遠高于中國內地。從2009年開始，中國內地市場銷售占比超越澳洲、新西蘭及北美地區。

這源于公司執行“更深更廣”經營策略，加之挖來百事可樂前華南區銷售總監袁杰，在中國內地市場聚焦并做大即飲豆奶產品。

2009年后，中國內地市場徹底從維他奶國際全球多個市場板塊中崛起，2009/2010中期報告顯示，來自中國內地市場貢獻的收入占比為28%。

2010/2011財年數據顯示，公司在中國內地銷售8.54億港元，占比公司營收總額的26%。

2014年，維他奶國際在中國內地實現營業收入19.16億港元，已與核心市場港澳地區收入20.49億港元相差無幾。

2015/2016財年，內地銷售額占比增至43%，首次超過香港市場。

即便是在牛奶業遭受重創的三聚氰胺事件后，維他奶國際業績絲毫沒受到影響反而一直保持增長，并從華南地區向全國擴張。

一盒豆奶毛利率53%

中國內地市場不只有維他奶國際（00345.HK）銷售即飲豆奶產品，在過去3年里，伊利股份（600887.SH）、蒙牛乳業（02319.HK）、達利食品（03799.HK），包括老牌豆奶企業維維股份(600300.SH)等都推出同類產品。

與內地食品巨頭企業動輒斥資數億、請明星代言以及全國性渠道鋪貨不同，維他奶國際相當低調，基本沒廣告投放，產品卻不聲不響的落地KA賣場、大商超，甚至小區便利店。

斑馬消費注意到，公司低調行事的風格是原因之一，另外一個原因則是產品設計。

維他奶國際旗下的豆奶產品口味分得細致與明確，無論是豆奶、奶茶、豆漿和檸檬茶，特別注意個性需求，分為低糖、無糖、正常糖等口味，連奶茶產品有正常濃度和茶濃兩種，公司在終端用戶上的用心可見一斑。

另外，消費者對喝豆奶習慣的改變，一定程度推動維他奶產品大行于市。

“豆奶大王”維維股份做了25年豆奶粉產品，其豆奶粉市場占有率一度超過70%，占據市場主導地區，隨著瓶裝、包裝豆奶的出現，利潤空間較小的豆奶粉業務漸顯疲態。

2017年，維維股份豆奶粉（含豆漿粉及嚼益嚼）銷量8.66萬噸，較上年增加1.04%，實現營收15.10億元，較上年增加0.22%。

維維股份豆奶粉的市場份額從1997年的70%降至目前約30%，豆奶從熱沖到即飲，維他奶國際恰好迎合了這一飲用習慣，最終銷量迎來爆發。

毛利率方面，維他奶國際一直保持在53%左右，特別是2017年大豆、奶粉等原材料成本上漲壓力下，公司仍能保持和上一財年同樣的毛利率。

根據歐睿國際2016年數據，中國豆奶（豆漿）整體零售市場規模為84億元，維他奶在中國的品牌份額為42%。

產能觸頂，增速放緩？

在2017/2018財年，維他奶國際（00345.HK）出售了北美的豆腐業務，在菲律賓成立豆奶合營公司，公司對外宣稱，今后將“更加集中發展具有龐大潛力的亞洲地區及核心品類”。

這意味著特別是將在中國內地擴張的加速，對公司的產能提出了需求。

截至目前，維他奶國際在中國內地已有深圳、佛山、武漢和上海四家工廠，雖然公司沒有披露年產能狀況，但從中國內地年營收增速30%以上，以及從公司非流動資產數據的變化佐證，公司對擴張產能的需求。

2018/2019中期報告顯示，公司自用租賃土地和其他物業、廠房及設備大幅增加，非流動資產從上年同期的23.49億港元增至當期的25.12億港元，增加1.63億港元。

在2017/2018中期報告中，公司的資本性支出增至1.68億港元，公司稱主要用于購置新生產線以及提升香港及內地現有的生產機器。

業內人士分析，大幅增加機器、土地及設備等固定資產，意味著公司在收入增速的同時，產能擴張已經滯后。

2018年10月30日，維他奶國際投資10億元在東莞開工建設國內的生產中心，預計2021年投產，據報道東莞工廠投產后現有產能會翻一番，這也從側面顯示出維他奶國際依然面臨最近3年面臨產能緊張的狀況。

以上是對維他奶在華年賣豆奶65億，產能觸頂增速將放緩的相關新聞，維他奶國際已預計到這種局面，正如它在2018/2019中報里所說，公司渴望繼續增長，但增長速度將稍微放緩。