承德露露盈利效果顯著 維持

據相關數據統計顯示，含乳飲料及植物蛋白直飲料行業進入快速發展通道。在軟飲料行業細分市場中，收入增速第一，占比軟飲料消費不斷上升，作為健康型飲品的代表對碳酸飲料形成有力的替代消費，未來發展空間很大。

果仁核桃露將是下一個看點露露牌杏仁露產品定位深入人心，在細分領域市占率保持90%以上，二十年穩居市場龍頭地位，未來仍保持穩健增長。公司去年下半年發力果仁核桃露，主打三仁合一，提升口感的同時，也降低成本提高毛利率，銷售勢頭迅猛，有力的突破了杏仁露不符合南方消費者口味的局限性。今年核桃露整體產品收入將超過4億的盈利平衡點，有望貢獻利潤。

產能擴張有效解決旺季生產瓶頸，提升物流效率公司由于旺季產能緊缺，終端缺貨嚴重，12年底投產的鄭州新廠實際產能15萬噸，13年投放6萬噸，有效解決了困擾多年的瓶頸。同時對于中原、西北市場的輻射范圍加大，配送半徑上和承德本部銜接上后簡化配送環節，取消了二次配送，節約了由此帶來的倉儲、運輸、包裝等費用，帶動整體營銷費用率降低。

營銷體系變革彌補短板，提高公司整體實力公司自11年下半年開始進行營銷體系改革，傳統優勢區域深耕細作，簡化經銷商體系；銷售團隊持續擴充，完善激勵機制；提出聚焦客戶，以經銷商為主，配合經銷商維護渠道，使銷售人員和經銷商形成合力；加強對終端的控制，保障價格體系來維護渠道利潤等一系列措施來提高公司整體營銷實力，彌補多年來的短板，由重點市場的表現來看效果頗為顯著。

盈利預測與估值14年董事長股東大會上董事長給出了公司發展美好愿景，“奮斗十年規模增長10倍”,彰顯了公司對于行業和自身發展的信心。公司今年成本穩定可控，鄭州新廠投產帶來費用的持續降低，營銷體系的不斷完善，果仁核桃露銷售勢頭迅猛，今年將貢獻利潤。我們預測公司14~16年EPS為0.84、1.08、1.30元，給予15年28倍估值，6個月目標價30元，維持“買入”評級。

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